ปี 1978 บริษัท Diversified Retailing Company ควบรวมเข้ากับ Berkshire Hathaway ทำให้สัดส่วนการถือหุ้น Blue Chip Stamps เพิ่มเป็น 58% และต้องรวมงบการเงินเต็มรูปแบบเป็นครั้งแรก จดหมายฉบับนี้เลยเปิดมาด้วยคำอธิบายบัญชีที่ซับซ้อนยาวเหยียด แต่ใจความสำคัญที่สุดของปีนี้อยู่ที่การซื้อหุ้น SAFECO — บริษัทประกันภัยที่บัฟเฟตต์ยกย่องว่าดีกว่าของตัวเองเสียอีก
ปีที่ดีเกือบเท่าสถิติเดิม แต่เตือนตัวเองว่าทำซ้ำไม่ได้
ผลตอบแทนจากการดำเนินงานปีนี้อยู่ที่ 19.4% ต่อทุนเริ่มต้น ใกล้เคียงสถิติสูงสุดที่เคยทำได้ในปี 1972 แต่บัฟเฟตต์เขียนเตือนตัวเองตรงๆ ว่าทั้ง 19.4% ปีนี้ และอัตราทบต้น 25% ต่อปีในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา "ไม่ใช่ระดับที่จะรักษาไว้ได้ต่อเนื่อง" เพราะวัฏจักรธุรกิจประกันภัยกำลังจะพลิกลงในปี 1979 — เป็นการบอกล่วงหน้าแบบตรงไปตรงมาว่าปีหน้าจะแย่ลง ไม่ใช่รอให้ตัวเลขออกมาแล้วค่อยอธิบาย
ซื้อ SAFECO: บริษัทประกันที่ดีกว่าตัวเอง แต่จ่ายถูกกว่ามูลค่าทางบัญชี
จุดที่น่าจดจำที่สุดของจดหมายฉบับนี้คือการที่บัฟเฟตต์ยอมรับตรงๆ ว่า SAFECO Corporation "เป็นบริษัทประกันภัยที่บริหารดีกว่าของเราเอง" ทั้งเรื่องการรับประกัน การตั้งสำรอง และนโยบายการลงทุน แต่ที่น่าทึ่งกว่าคือเขาซื้อหุ้น SAFECO ในราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี — จ่ายไม่ถึง 100 เซนต์ต่อดอลลาร์มูลค่าทางบัญชี สำหรับบริษัทที่ดีที่สุดในอุตสาหกรรม ในขณะที่ดีลซื้อกิจการทั่วไปในตลาดตอนนั้นต้องจ่ายมากกว่า 100 เซนต์ต่อดอลลาร์เพื่อซื้อบริษัทธรรมดาๆ
เขาอธิบายเหตุผลที่ไม่จำเป็นต้องเข้าไปคุมบริหาร SAFECO เลยด้วยซ้ำ — เพราะทีมบริหารชุดปัจจุบันทำงานได้ดีกว่าที่ Berkshire Hathaway จะทำเองอยู่แล้ว การนั่งเฉยๆ แล้วปล่อยให้ผู้บริหารเก่งๆ ทำงานต่อไป ก็เป็นกลยุทธ์ที่ดีที่สุดแล้ว
เอามาใช้กับพอร์ตเราได้ยังไง
- ซื้อบริษัทที่ดีที่สุดในราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี คือของหายาก — ถ้าเจอโอกาสแบบนี้ ไม่จำเป็นต้องมีอำนาจควบคุมบริษัทก็ยังได้ประโยชน์เต็มที่
- บอกล่วงหน้าว่าผลงานปีต่อไปจะแย่ลง คือความกล้าหาญที่หายาก — แทนที่จะปั้นความคาดหวังให้ดูดี บัฟเฟตต์เลือกเตือนผู้ถือหุ้นล่วงหน้าตรงๆ ว่าปีหน้าจะไม่ดีเท่านี้
- ทีมบริหารที่เก่งอยู่แล้ว ไม่ต้องเข้าไปยุ่ง — บางทีการปล่อยให้คนเก่งทำงานของตัวเองต่อไป ดีกว่าการเข้าไปควบคุมหรือเปลี่ยนแปลงอะไร
แหล่งอ้างอิง
- Berkshire Hathaway Inc. Chairman's Letter 1978 — ลงนามโดย Warren E. Buffett, Chairman, 26 มีนาคม 1979
Disclaimer: บทความนี้จัดทำเพื่อให้ความรู้และการศึกษาเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน ตัวเลขและเหตุการณ์ที่กล่าวถึงเป็นข้อมูลย้อนหลังจากจดหมายต้นฉบับปี 1978 นักลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและตัดสินใจด้วยตนเองหรือปรึกษาผู้เชี่ยวชาญก่อนลงทุน