ปี 1977 ธุรกิจประกันภัยของ Berkshire Hathaway ทำผลตอบแทนต่อทุนเริ่มต้น 19% สูงกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมอเมริกันชัดเจน แต่สิ่งที่น่าสนใจกว่าตัวเลขคือแนวคิดที่บัฟเฟตต์อธิบายไว้ในจดหมายฉบับนี้ — ทำไมเขาถึงชอบซื้อ "หุ้นส่วนน้อย" ของธุรกิจดีๆ มากกว่าซื้อทั้งบริษัทมาคุมเอง
ธุรกิจสิ่งทอยังฝืดเหมือนเดิม แต่ประกันภัยโตต่อเนื่อง
ธุรกิจสิ่งทอปีนี้ยังคงมีปัญหาเรื้อรังเหมือนหลายปีที่ผ่านมา แต่ธุรกิจประกันภัยกลับโตแบบก้าวกระโดด — จากที่ซื้อ National Indemnity มาด้วยเงิน 8.6 ล้านดอลลาร์เมื่อปี 1967 (ตอนนั้นมีเบี้ยประกันรวม 22 ล้านดอลลาร์) ผ่านมา 10 ปี เบี้ยประกันรวมพุ่งไปถึง 151 ล้านดอลลาร์ โดยไม่เคยออกหุ้นเพิ่มเพื่อระดมทุนทำแบบนี้เลยแม้แต่ครั้งเดียว — โตด้วยการซื้อกิจการเพิ่มและขยายผลิตภัณฑ์ล้วนๆ
ทำไมเลือกซื้อหุ้นส่วนน้อย ดีกว่าซื้อทั้งบริษัท
ส่วนที่น่าสนใจที่สุดของจดหมายฉบับนี้คือตอนที่บัฟเฟตต์อธิบายเหตุผลที่ลงทุนใน Capital Cities Communications แค่ 10.9 ล้านดอลลาร์ (ซื้อหุ้นส่วนน้อยในตลาด) แทนที่จะซื้อกิจการทั้งหมดมาคุมเอง — เขาบอกตรงๆ ว่าถ้าจะซื้อทรัพย์สินแบบที่ Capital Cities มีทั้งหมดโดยตรง ต้องจ่ายแพงกว่าซื้อผ่านตลาดหุ้นถึงสองเท่า แถมต่อให้คุมกิจการได้ ก็ไม่แน่ใจว่าจะบริหารได้ดีกว่าทีมผู้บริหารชุดปัจจุบันอยู่ดี เขาสรุปไว้ว่า "บางทีเราได้ผลลัพธ์การบริหารที่ดีกว่าจากการไม่คุมกิจการ มากกว่าตอนที่คุมเอง" — เป็นมุมมองที่ไม่ธรรมดาแต่เขาเชื่อว่าถูกต้อง
ปีนั้นบริษัทประกันภัยของ Berkshire Hathaway ถือหุ้นในบริษัทต่างๆ อย่าง Capital Cities Communications, GEICO (ทั้งหุ้นสามัญและหุ้นบุริมสิทธิแปลงสภาพ), Interpublic Group, Kaiser Aluminum, Knight-Ridder Newspapers, Ogilvy & Mather และ The Washington Post — ล้วนเป็นหุ้นส่วนน้อยที่เลือกซื้อเพราะเชื่อว่าธุรกิจดีและราคาน่าสนใจ ไม่ใช่เพื่อเข้าไปคุมบริหาร
เอามาใช้กับพอร์ตเราได้ยังไง
- ไม่ต้องคุมบริษัทถึงจะได้ประโยชน์จากธุรกิจดีๆ — ซื้อหุ้นส่วนน้อยของบริษัทที่บริหารดีอยู่แล้ว บางทีดีกว่าพยายามเข้าไปคุมเองทั้งหมด โดยเฉพาะถ้าทีมบริหารเดิมเก่งอยู่แล้ว
- ราคาที่จ่ายผ่านตลาดหุ้น มักถูกกว่าซื้อทั้งบริษัทตรงๆ — การซื้อหุ้นเล็กๆ น้อยๆ ผ่านตลาดบางทีได้ราคาดีกว่าการเจรจาซื้อกิจการทั้งหมด เพราะไม่ต้องจ่ายพรีเมียมควบคุมกิจการ
- โตได้โดยไม่ต้องเพิ่มทุนเรื่อยๆ คือสัญญาณธุรกิจที่แข็งแรง — ธุรกิจประกันภัยของบัฟเฟตต์โต 600% ในสิบปีโดยไม่เคยออกหุ้นใหม่เลย เป็นตัวชี้วัดคุณภาพธุรกิจที่ดี
แหล่งอ้างอิง
- Berkshire Hathaway Inc. Chairman's Letter 1977 — ลงนามโดย Warren E. Buffett, Chairman, 14 มีนาคม 1978
Disclaimer: บทความนี้จัดทำเพื่อให้ความรู้และการศึกษาเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน ตัวเลขและเหตุการณ์ที่กล่าวถึงเป็นข้อมูลย้อนหลังจากจดหมายต้นฉบับปี 1977 นักลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและตัดสินใจด้วยตนเองหรือปรึกษาผู้เชี่ยวชาญก่อนลงทุน