ปี 1975 หนักกว่าปี 1974 อีก — ผลตอบแทนร่วงเหลือ 7.6% ต่ำสุดตั้งแต่ปี 1967 บัฟเฟตต์เขียนยอมรับตรงๆ ว่าคำทำนายปีก่อนที่บอกว่า "ปี 1975 ไม่น่าจะดี" กลายเป็นจริงแบบ "น่าหดหู่" (distressingly accurate) แต่ท่ามกลางปีที่แย่ที่สุด กลับมีดีลเล็กๆ สองดีลที่ปลูกเมล็ดพันธุ์ของการเติบโตในปีถัดไป
กำไรที่เห็นบางส่วนมาจากการคืนภาษี ไม่ใช่ธุรกิจจริง
จุดที่บัฟเฟตต์เตือนผู้ถือหุ้นไว้ชัดเจนคือ กำไรก้อนหนึ่งของปีนี้มาจากการขอคืนภาษีเงินได้ย้อนหลัง เพราะบริษัทขาดทุนทางภาษีในปี 1975 (จากการยกเว้นภาษีดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐและเงินปันผลบางส่วน) เขาเขียนตรงๆ ว่า "เราใช้เครื่องมือคืนภาษีที่มีอยู่จนหมดแล้ว ถ้าผลงานปี 1976 ออกมาเหมือนปี 1975 เป๊ะๆ กำไรสุทธิจะน้อยกว่านี้มาก" — เป็นการเตือนล่วงหน้าว่าตัวช่วยพิเศษที่เคยมีกำลังจะหมดไป อย่าคาดหวังผิด
Waumbec Mills: ซื้อกิจการขาดทุนหนัก แล้วพลิกกลับมาทำกำไร
เมษายน 1975 บริษัทซื้อ Waumbec Mills ที่ New Hampshire ตอนซื้อมากิจการนี้ขาดทุนหนักมาก เครื่องทอทำงานแค่ 55% ของกำลังผลิต โรงงานตกแต่งผ้าทำงานแค่ 50% แต่หลังจากทีมบริหารของ Berkshire Hathaway เข้าไปปรับปรุงทั้งฝ่ายผลิต ฝ่ายบริหาร และฝ่ายขาย ภายในไม่กี่เดือนก็พลิกกลับมาทำกำไรได้ — เป็นตัวอย่างที่ตรงข้ามกับที่บัฟเฟตต์เคยเตือนไว้เรื่อง "turnaround businesses มักไม่ค่อยพลิกกลับจริง" แต่ครั้งนี้ทำได้เพราะปัญหาอยู่ที่การจัดการ ไม่ใช่ตัวธุรกิจพังจริง
ทบทวน 10 ปี: จาก $19.46 เป็น $94.92 ต่อหุ้น
จดหมายปิดท้ายด้วยการย้อนดูภาพรวม 10 ปีนับจากที่บัฟเฟตต์เข้าคุมบริษัทในเดือนพฤษภาคม 1965 — มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้นโตจาก $19.46 เป็น $94.92 คิดเป็นอัตราทบต้นกว่า 15% ต่อปี ทั้งที่ปี 1975 เองเป็นปีที่แย่ที่สุดในรอบ 8 ปี บัฟเฟตต์เขียนไว้ว่า "ปี 1975 เป็นความผิดหวังครั้งใหญ่ แต่เราจะยังคงพยายามพัฒนาแหล่งรายได้ที่หลากหลายและเติบโตต่อไป" — ไม่ปฏิเสธความล้มเหลวของปีนี้ แต่ก็ไม่ท้อกับแผนระยะยาว
เอามาใช้กับพอร์ตเราได้ยังไง
- แยกกำไรจากธุรกิจจริง กับกำไรจากปัจจัยพิเศษ (ภาษี โบนัสครั้งเดียว) — ถ้าไม่แยกให้ชัด อาจคาดหวังผิดว่าปีหน้าจะทำกำไรได้เท่าเดิม ทั้งที่ตัวช่วยพิเศษหมดไปแล้ว
- ธุรกิจที่ปัญหาอยู่ที่การจัดการ พลิกกลับได้จริง — ต่างจากธุรกิจที่พื้นฐานอุตสาหกรรมพังจริงๆ ถ้าปัญหาแค่บริหารจัดการไม่ดี การใส่ทีมที่เก่งเข้าไปแก้ อาจพลิกสถานการณ์ได้เร็วกว่าที่คิด
- ปีที่แย่ที่สุด ไม่ได้ทำลายผลตอบแทนระยะยาวเสมอไป — แม้ปี 1975 จะแย่สุดในรอบ 8 ปี แต่อัตราทบต้น 10 ปีของบริษัทยังอยู่ที่ 15% ต่อปี การมองภาพระยะยาวสำคัญกว่าตื่นตระหนกกับปีเดียว
แหล่งอ้างอิง
- Berkshire Hathaway Inc. Annual Report 1975 — จดหมายถึงผู้ถือหุ้น ลงนามโดย Warren E. Buffett (Chairman) (สกัดข้อความด้วย OCR จากไฟล์ PDF ที่เป็นภาพสแกน)
Disclaimer: บทความนี้จัดทำเพื่อให้ความรู้และการศึกษาเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน ตัวเลขและเหตุการณ์ที่กล่าวถึงเป็นข้อมูลย้อนหลังจาก Annual Report ต้นฉบับปี 1975 ซึ่งดึงข้อมูลด้วยเทคโนโลยี OCR อาจมีความคลาดเคลื่อนเล็กน้อยจากตัวอักษรที่อ่านยาก นักลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและตัดสินใจด้วยตนเองหรือปรึกษาผู้เชี่ยวชาญก่อนลงทุน