จดหมายปี 1974 เปิดมาด้วยประโยคที่ไม่มีการปั้นแต่งเลย — "ผลงานปี 1974 โดยรวมไม่น่าพอใจ" ผลตอบแทนอยู่ที่ 10.3% ต่ำสุดตั้งแต่ปี 1970 ธุรกิจประกันภัยที่เคยเป็นพระเอกกลับกลายเป็นตัวฉุดผลงาน และมีดีลหนึ่งที่บัฟเฟตต์ยอมรับตรงๆ ว่าเป็นความผิดพลาดของทีมบริหารเอง ไม่ใช่ความผิดของสภาพตลาด
เงินเฟ้อกัดกินธุรกิจประกันภัยแบบเห็นๆ
จดหมายอธิบายกลไกง่ายๆ ที่ทำให้ธุรกิจประกันภัยพังในปีนี้ — ต้นทุนการซ่อมรถ ค่ารักษาพยาบาล และค่าสินไหมต่างๆ เพิ่มขึ้นประมาณ 1% ต่อเดือนจากเงินเฟ้อ แต่เบี้ยประกันรถยนต์ทั้งอุตสาหกรรมทั้งปีเพิ่มขึ้นแค่ 2% เท่านั้น พูดง่ายๆ คือต้นทุนวิ่งเร็วกว่ารายได้มาก กำไรจากการรับประกันเลยติดลบหนัก ธุรกิจ National Indemnity ที่เคยทำกำไรมาตลอดหลายปีพลิกเป็นขาดทุนจากการรับประกันราว 4% เป็นครั้งแรก
ยอมรับตรงๆ ว่าดีลฟลอริดาพลาด ไม่ใช่ความผิดตลาด
จุดที่น่าจดจำที่สุดของจดหมายฉบับนี้คือตอนที่บัฟเฟตต์เขียนถึงการขยาย Home and Automobile Insurance Company เข้าตลาดฟลอริดาที่ขาดทุนกว่า 2 ล้านดอลลาร์ เขาเขียนตรงๆ ว่า "เราโทษสภาพอุตสาหกรรมประกันภัยภายนอกสำหรับความผิดพลาดนี้ไม่ได้ ย้อนกลับไปดู ทีมบริหารของเราเองไม่มีข้อมูลด้านการรับประกันและความรู้เรื่องการตั้งราคาที่เพียงพอสำหรับตลาดนั้น" — เป็นการยอมรับความผิดพลาดของทีมตัวเองแบบไม่มีข้ออ้าง ไม่โบ้ยให้ปัจจัยภายนอก
อธิบายเรื่องราคาพันธบัตรผันผวนแบบเข้าใจง่าย
จดหมายยังมีส่วนอธิบายกลไกตลาดพันธบัตรที่น่าสนใจ — ปี 1974 ดัชนีพันธบัตรเทศบาลเกรดสูงขึ้นดอกเบี้ยจาก 5.18% เป็น 7.08% ทำให้มูลค่าตลาดของพันธบัตรที่ถืออยู่ลดลงหนัก บัฟเฟตต์อธิบายว่าพันธบัตรอายุ 15 ปี ทุกๆ ดอกเบี้ยขยับขึ้น 10 basis point มูลค่าตลาดจะลดลงประมาณ 1% แต่เขาย้ำว่าไม่กังวลเพราะบริษัทมีสภาพคล่องสูงพอ ไม่จำเป็นต้องขายพันธบัตรตอนราคาแย่ ถือได้จนครบกำหนดหรือขายตอนที่ราคาดีเท่านั้น
เอามาใช้กับพอร์ตเราได้ยังไง
- เงินเฟ้อไม่ได้กระทบแค่ค่าครองชีพ กระทบกำไรธุรกิจได้จริง — ถ้าต้นทุนวิ่งเร็วกว่าราคาขาย/รายได้ กำไรจะหดตัวเร็วมาก ไม่ว่าธุรกิจจะดีแค่ไหนในอดีต
- ยอมรับความผิดพลาดของตัวเอง ดีกว่าโทษปัจจัยภายนอก — การแยกแยะว่าความเสียหายเกิดจากการตัดสินใจของเราเองหรือสภาพตลาด ช่วยให้เรียนรู้และไม่ทำผิดซ้ำ
- สภาพคล่องสูง ทำให้ไม่ต้องขายทรัพย์สินตอนราคาแย่ — มูลค่าตลาดของพันธบัตรหรือหุ้นที่ผันผวนรายวัน ไม่สำคัญเท่ากับว่าเราจำเป็นต้องขายตอนนั้นหรือเปล่า
แหล่งอ้างอิง
- Berkshire Hathaway Inc. Annual Report 1974 — จดหมายถึงผู้ถือหุ้น ลงนามโดย Warren E. Buffett (Chairman of the Board), 31 มีนาคม 1975 (สกัดข้อความด้วย OCR จากไฟล์ PDF ที่เป็นภาพสแกน)
Disclaimer: บทความนี้จัดทำเพื่อให้ความรู้และการศึกษาเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน ตัวเลขและเหตุการณ์ที่กล่าวถึงเป็นข้อมูลย้อนหลังจาก Annual Report ต้นฉบับปี 1974 ซึ่งดึงข้อมูลด้วยเทคโนโลยี OCR อาจมีความคลาดเคลื่อนเล็กน้อยจากตัวอักษรที่อ่านยาก นักลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและตัดสินใจด้วยตนเองหรือปรึกษาผู้เชี่ยวชาญก่อนลงทุน